供大于求是橡膠市場基本格局，這一點并沒有變化。近期滬膠反彈結束概率比較大，建議投資者勿盲目抄底，謹慎操作，逢高拋空。

自7月中旬以來，滬膠跟隨整個商品市場反彈，從最低點算起，目前最大反彈幅度約2000點。滬膠反彈主要原因有三：一是全球貨幣寬松主基調未變；二是，黃金跳水后持續反彈，緩和了市場對大宗商品熊市的過度擔心情緒；三是，從盤面看，多空力量已經發生變化，相對于其他品種，滬膠表現得較為抗跌。但是，目前綜合各方面情況來看，筆者認為，橡膠整體情況還是偏空的。

首先，供需利空不可忽視。根據IRSG預估，2013年全球天然橡膠供給量達1177萬噸，需求量為1159萬噸，過剩量近20萬噸。2013年全球天然橡膠期末庫存繼2012年超過180萬噸之后，或將達到200萬噸。進入8月，全球進入天然橡膠高產期，但根據統計，國內輪胎廠開工率將呈現穩步回落趨勢，原料采購節奏將放慢，終端汽車消費也將同步回落。因此，滬膠季節性價格低點往往出現在這段時期。

橡膠主產國利空消息也逐漸浮現。雖然前期泰國橡膠供應量在天氣干擾下受到一定影響，但是近期泰國天氣趨于好轉，預計橡膠產量提高是必然的。同時，越南并沒有加入三國聯盟或建立與三國聯盟的協調機制，而且三國聯盟的干預因屢次無效而遭到市場質疑。此外，泰國因之前收儲橡膠、大米面臨較大財政壓力。

總之，隨著旺產季節到來，加上前期的累存量，整體供給壓力是相當大的。

其次，滬膠走勢一直跟宏觀經濟特別是政策預期有很大關系。年中經濟工作會議上，政府提出了中國經濟增長上限和下限，強調不因一時的波動而改變大的政策，加之我國財政部長明確表示不會推出大規模刺激政策，因此，指望政府推出新一輪刺激政策來推動大宗商品行情是不現實的。同時，美國QE退出節奏雖然可以調控，但是大方向是明確的，未來幾年美元走強是趨勢性的。作為大宗商品最基礎的計價貨幣，美元進入上升周期將導致大宗商品承壓。大宗商品產能在過去幾年價格信號的刺激下不斷擴張，這一利空在熊市中會更加凸顯，而且熊市對于持有庫存的中間商以及進行貿易融資的人來說不是個好消息。因此，在未來一段時間內，大宗商品價格會繼續走低，天然橡膠也不例外。

再次，從下游來看，雖然近期保稅區庫存出現下降，但下降幅度和速度并不快——每半個月1萬噸左右。現在隨著海關新政公布，橡膠可以儲存的時間縮短，對市場是利空的。而且，預計8月以后到港貨物會逐漸增多，到時候去庫存過程是否會延續還存在疑問。下游部分企業壓力很大，輪胎廠并沒有表現出買貨的積極性。

整體而言，供大于求是橡膠市場基本格局，這一點并沒有變化。近期滬膠反彈結束概率比較大，建議投資者勿盲目抄底，謹慎操作，逢高拋空。