一、“礦災(zāi)”

　　回首四月，竟然不知不覺(jué)已經(jīng)歷了一場(chǎng)慘無(wú)人道的“礦災(zāi)”——鐵礦石一個(gè)月內(nèi)跌去近35%，鐵礦05合約從高點(diǎn)740多迅速被打到470，堪稱(chēng)“閃電熊”，其一切慘狀盡在小哈圖中：

圖1 近1個(gè)月內(nèi)三個(gè)時(shí)間段的鐵礦遠(yuǎn)期曲線(xiàn)來(lái)源：小哈圖智能圖表

　　就連鐵礦一貫正宗陡峭的BACK結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)期曲線(xiàn)都被“閃電熊”熨平了，甚至近月都貼水遠(yuǎn)月，可見(jiàn)現(xiàn)貨及近月合約下跌得多恐慌，已不成人樣了。

圖2 鐵礦05合約和09合約的跨期價(jià)差

　　來(lái)源：小哈圖智能圖表

　　之前鐵礦跨期正套一直做得順風(fēng)順?biāo)男』锇閭円采笛哿耍赖雷兓每煸眨?/p>

圖3 螺紋05合約與鐵礦05合約的比價(jià)來(lái)源：小哈圖智能圖表

　　最后再瞅一眼螺紋和鐵礦的比價(jià)，由低點(diǎn)到高點(diǎn)竟然也漲了近35%，比價(jià)屢破歷史新高，估計(jì)被坑的人不少。

　　為什么鐵礦的世道說(shuō)變就變了呢？世人皆知的原因是國(guó)產(chǎn)礦復(fù)產(chǎn)和港口天量鐵礦庫(kù)存的沖擊，從三月上旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存就站上了1.3億噸 大關(guān)，這應(yīng)該是壓垮駱駝的那根稻草。另外，鋼廠(chǎng)原料端處于去庫(kù)存周期也使得鐵礦雪上加霜。這些是可以很好的解釋為什么鐵礦石下跌，但還是比較難解釋為什么 這么恐慌快速的下跌。

圖4 鐵礦石鋼廠(chǎng)和港口庫(kù)存 來(lái)源：Wind

　　首先要明白的一點(diǎn)是，港口的鐵礦可分為兩種——可轉(zhuǎn)賣(mài)的貿(mào)易礦和鋼廠(chǎng)的非貿(mào)易礦。進(jìn)入三月初之后，港口貿(mào)易礦庫(kù)存規(guī)模達(dá)到近8600萬(wàn)噸，其在 港口庫(kù)存中的占比達(dá)66%，關(guān)鍵是這些貿(mào)易礦大多還是加杠桿堆積起來(lái)的，而杠桿正是助漲助跌的神器，看15年配資導(dǎo)致的股市牛市和股災(zāi)可見(jiàn)其威力，所以在 這波鐵礦暴跌中，我們又看到了鋼貿(mào)圈“托盤(pán)公司”出現(xiàn)爆倉(cāng)的新聞，又是同樣的配方，熟悉的味道，或許問(wèn)題的癥結(jié)就在這里。

　　下面小哈就給大家揭開(kāi)鐵礦那不為人知的另一面，看看鐵礦托盤(pán)業(yè)務(wù)這個(gè)鋼貿(mào)圈里的“潛規(guī)則”到底是如何運(yùn)作的，又在本輪鐵礦下跌中扮演了什么樣的角色？

　　二、扒一扒鋼貿(mào)礦貿(mào)托盤(pán)的那點(diǎn)事兒

　　1、鐵礦貿(mào)易商的瘋狂生長(zhǎng)

　　2002-2012年隨著鐵礦石價(jià)格的瘋狂上漲，可謂是中國(guó)鐵礦石飛速發(fā)展的黃金十年。在中國(guó)日益沸騰的鋼鐵業(yè)和進(jìn)口鐵礦石“雙軌制”的刺激下，鐵礦石倒?fàn)旉?duì)伍也變得愈來(lái)愈強(qiáng)大。

　　鐵礦石價(jià)格雙軌制是指國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)向國(guó)外鐵礦石企業(yè)購(gòu)買(mǎi)鐵礦石實(shí)行兩種定價(jià)模式：

　　（1）長(zhǎng)期協(xié)定價(jià)格（一些具有資質(zhì)的大企業(yè)獨(dú)有）。

　　（2）現(xiàn)貨價(jià)格，價(jià)格高于長(zhǎng)期協(xié)定價(jià)格（不具有資質(zhì)和小企業(yè)采用）。

　　由于這一定價(jià)機(jī)制的存在，那些年鐵礦貿(mào)易商們拼了命也要經(jīng)由各種渠道弄幾船鐵礦石，一經(jīng)倒手就能賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但中小鐵礦石貿(mào)易商素來(lái)都是依附大礦商和國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)而生存的

　　2、央企托盤(pán)業(yè)務(wù)黑洞

　　隨著國(guó)內(nèi)貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增速放緩，鐵礦石實(shí)際需求驟減，加上2011年底的信貸危機(jī)大量的貿(mào)易商們面臨著倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，隨之而來(lái)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的貿(mào)易糾紛大量爆發(fā)，而且涉及企業(yè)主體眾多，于是鋼貿(mào)圈神秘的“信貸潛規(guī)則”——央企托盤(pán)墊資交易也逐漸公開(kāi)。

　　由于銀行放貸速度及多種監(jiān)管限制，民間融資已成為鋼貿(mào)融資的主要渠道，大國(guó)企托盤(pán)融資是普遍現(xiàn)象，平均規(guī)模在千億級(jí)別。鋼價(jià)急跌可能觸發(fā)托盤(pán)爆 倉(cāng)，但在利益的驅(qū)動(dòng)下，逐漸成為鋼貿(mào)圈的隱性常態(tài)。“托盤(pán)業(yè)務(wù)”在貿(mào)易實(shí)踐中產(chǎn)生和發(fā)展的一種交易類(lèi)型，鋼貿(mào)商依托資金充沛資質(zhì)良好的國(guó)企幫忙墊資向下游 支付貨款買(mǎi)貨物，從而獲取長(zhǎng)協(xié)議低價(jià)。這本是緩解貿(mào)易商資金緊張的業(yè)務(wù)手段，但漸漸在實(shí)踐中慢慢衍生出不同的托盤(pán)模式，加大了整個(gè)貿(mào)易鏈條杠桿。托盤(pán)公司 逐漸成為了真正的影子銀行，更沒(méi)有想到竟這么快的走進(jìn)了融資黑洞。

　　在之前的托盤(pán)業(yè)務(wù)中主要通過(guò)向資質(zhì)的托盤(pán)商繳納一定比例的保證金，讓托盤(pán)商進(jìn)行代購(gòu)，并約定一段時(shí)間后貿(mào)易商通過(guò)加付一定傭金或利息的形式償還資金，拿回貨權(quán)。隨著托盤(pán)業(yè)務(wù)的發(fā)展，逐漸形成托盤(pán)方成為配資方，貿(mào)易墊資變成融資等方式。并隨著鋼材供應(yīng)充足，下游需求暗淡，該業(yè)務(wù)衍生到了原料端，鋼廠(chǎng)沒(méi)有錢(qián)買(mǎi)鐵礦石，托盤(pán)企業(yè)就把原料買(mǎi)下來(lái)，給鋼廠(chǎng)做托盤(pán)。然而隨著基礎(chǔ)建設(shè)的減速，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)壓縮，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的一系列的危機(jī)也隨之而來(lái)。下面我們逐一介紹一下黑色產(chǎn)業(yè)鏈中鋼貿(mào)商及鐵礦石貿(mào)易的托盤(pán)業(yè)務(wù)模式：

　　最簡(jiǎn)單的鋼貿(mào)托盤(pán)業(yè)務(wù)一般涉及三方：鋼廠(chǎng)賣(mài)方、貿(mào)易中間商、托盤(pán)方（資金提供方）。中小礦商因缺乏采購(gòu)資金，先向托盤(pán)方提供一定比例的保證金， 托盤(pán)放代為墊資代購(gòu)回來(lái)全部鐵礦，貨材放在第三方倉(cāng)庫(kù)，約定一段時(shí)間后貿(mào)易商通過(guò)加付一定傭金或利息的形式償還資金，拿回貨權(quán)。

　　· 鋼貿(mào)商托盤(pán)業(yè)務(wù)1：

　　· 鋼貿(mào)商托盤(pán)業(yè)務(wù)2：

　　在第一種托盤(pán)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，有些鋼廠(chǎng)把托盤(pán)業(yè)務(wù)演變成一種融資途徑。即：鋼廠(chǎng)聯(lián)合自己實(shí)際控制的鋼貿(mào)商，在沒(méi)有真是采購(gòu)和銷(xiāo)售需求時(shí)，安排鋼貿(mào) 商安排鋼貿(mào)商委托托盤(pán)方向鋼廠(chǎng)采購(gòu)，鋼廠(chǎng)從托盤(pán)方收款后挪作他用，當(dāng)鋼貿(mào)商需要付款時(shí)（一般每個(gè)交易周期為2—3個(gè)月），鋼廠(chǎng)直接將資金調(diào)配給鋼貿(mào)商進(jìn)而 付款給托盤(pán)方，托盤(pán)方回籠資金并取得利潤(rùn)。

　　· 鋼貿(mào)商托盤(pán)業(yè)務(wù)3：

　　鋼廠(chǎng)以托盤(pán)的方式融資后，如果企業(yè)效益良好，能夠負(fù)擔(dān)付給托盤(pán)方的利潤(rùn)，托盤(pán)交易可以循環(huán)操作。但是，一旦鋼廠(chǎng)虧損，就會(huì)無(wú)力償付托盤(pán)方的款 項(xiàng)。此時(shí)，有的鋼廠(chǎng)會(huì)尋找第二家托盤(pán)方，作為原托盤(pán)方的下游買(mǎi)家并付款，維持交易循環(huán)和企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。在特殊情況下，鋼廠(chǎng)甚至?xí)业谌摇⒌谒募遥酥粮嗟?托盤(pán)方加入到交易中。

· 鐵礦商托盤(pán)業(yè)務(wù)4：

　　三、托盤(pán)對(duì)礦價(jià)的助漲助跌

　　在整個(gè)市場(chǎng)行情向好時(shí)，托盤(pán)交易看似圓滿(mǎn)，交易各方都皆大歡喜，但卻不能忽視的一個(gè)致命的弱點(diǎn)就是它的風(fēng)險(xiǎn)性。一旦出現(xiàn)行情逆轉(zhuǎn)，托盤(pán)方發(fā)生資金爆倉(cāng)，貿(mào)易商給不起托盤(pán)利息，托盤(pán)方就開(kāi)始拍賣(mài)貿(mào)易商的低價(jià)抵押物。

　　至此，對(duì)于托盤(pán)商資金方由于是長(zhǎng)期協(xié)定價(jià)格，跌的多啦，鋼廠(chǎng)會(huì)補(bǔ)，在市場(chǎng)甩貨的同時(shí)還能收回一點(diǎn)托盤(pán)利息。真正受傷的還是利用了托盤(pán)資金的貿(mào)易商，還有隨著低價(jià)拋售影響而坍塌的市場(chǎng)價(jià)格。更可悲的是重創(chuàng)一榮俱榮，一損俱損的黑色產(chǎn)業(yè)鏈，螺紋鋼、鐵礦、焦煤、焦炭都會(huì)延續(xù)跌勢(shì)。

　　據(jù)中鋼協(xié)專(zhuān)業(yè)人士調(diào)查，包括礦貿(mào)商、鋼材貿(mào)易商的進(jìn)入。整個(gè)的資金的進(jìn)入情況是比較多的。2017年整個(gè)的托盤(pán)的資金比去年同期增長(zhǎng)了100% 以上，而這些資金的運(yùn)轉(zhuǎn)到旺季時(shí)都是要兌現(xiàn)利潤(rùn)的。而在現(xiàn)貨供過(guò)于求的情況下只能是誰(shuí)便宜誰(shuí)才能出得了貨，把貨才能換成錢(qián)。所以大家在有利潤(rùn)的情況下，可 能會(huì)出現(xiàn)在銷(xiāo)售比較好的情況但是他的價(jià)格卻是往下走。今年3月以來(lái)，港口鐵礦石高企的庫(kù)存，上游鋼廠(chǎng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)差鋼材供大于求，加下下游基建增速放緩，房地產(chǎn)等行業(yè)限購(gòu)等政策，均使鐵礦的貿(mào)易商苦不堪言。鐵礦賣(mài)不出去，只能降價(jià)，加上托盤(pán)方的甩貨，于是加速了礦價(jià)的坍塌。

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