后期膠市仍面臨弱需帶來的利空困擾，同時庫存壓力依然較大，但在膠價逼近國內割膠成本線以及產區臨近停割期的支撐下，未來滬膠跌勢將有所趨緩。

　　受膠市供需基本面疲弱的制約，10月下旬以來，滬膠期貨1901合約呈現出加速下滑態勢，期價重心自12000元/噸一線迅速回落至11200元/噸附近。隨著近期中美貿易關系顯露緩和跡象，加之膠價逼近國內割膠成本線，并且臨近云南和海南停割期，在潛在利多因素浮現的影響下，預計后市多頭抵抗信心將逐漸恢復，滬膠跌勢或有所趨緩。

　　成本支撐因素凸顯

　　在逐漸消化掉此前利空影響后，目前膠價已然逼近11000元/噸一線。由于云南的割膠成本在11000—12000元/噸，而海南的割膠成本在10000—11000元/噸區間，膠價回落無疑會令國內膠農失去割膠積極性。據了解，目前云南西雙版納產區原料膠水收購價在9.2—9.4元/公斤，海南產區國有膠廠原料膠水收購價在9.6元/公斤，較上一個月均有不同程度的下跌。

　　部分膠園的膠農表示，如果膠價繼續走低，或早于往年半個月進入停割期。一般來講，云南產區的傳統停割期在11月底，而海南產區的傳統停割期在12月中旬。換言之，未來在成本因素的影響下，今年國內天膠產區的停割期或提前，這將提前緩解新膠入庫的壓力。同時，疊加滬膠1811合約到期交割，老膠倉單集中出庫釋放，11月中旬以后，期貨盤面供應端不利的環境將有所改善。

　　下游終端需求不佳

　　保持了幾年高速增長的重卡消費市場，在今年下半年迎來“寒冬”。可以發現，2018年國內重卡市場呈現出“前高后低”的特征。自7月開始，國內重卡銷售量顯著回落，同比下滑17%，8月同比下滑23%，9月同比下滑25%，10月雖環比出現略微回升，但同比降幅依然高達14%。筆者分析認為，導致上述現象出現的原因有三：其一，國內經濟承壓延續對貨運周轉量的增長帶來很大影響，導致物流運輸市場對重卡的需求減弱；其二，環保政策導致高污染企業限產增多，工程型重卡銷量下降；其三，此前治超限超的政策紅利漸至尾聲，在高基數制約下，下半年重卡市場的增長壓力凸顯。

　　鑒于后市基建開工情況不樂觀，以及在嚴峻的環保監察下，重卡需求將繼續萎縮。雖然“雙十一”采購臨近，但物流公司已經提前完成車輛采購。因此，未來工程型重卡和物流型重卡的需求將難以獲得新的發力點，后市淡季效應凸顯會削弱重卡消費的增長潛力。作為天膠需求“晴雨表”的重卡消費持續走弱，無疑令后市膠價缺失反彈的動力。

　　進口商放慢采購步伐

　　由于輪胎廠商對于后期新車配套需求持有悲觀心態，導致其對于天膠原料補貨意愿不強，這也拖累進口商放慢采購步伐。據統計，9月我國天膠進口量約為20.98萬噸，不僅環比下降11.70%，而且同比下降8.05%。雖說天膠進口量放緩在一定程度上減輕了現貨庫存壓力，令9月中旬以來青島保稅區天膠顯性庫存大幅回落了約10萬噸，但主要原因還是海關政策所致，令統計范圍內的保稅區庫存下降，出庫的那部分量只是轉移至了區外，顯性庫存轉為隱性，并非消費大增帶來的實質性利好。綜上來看，后期膠市依然面臨弱需帶來的利空困擾，同時庫存壓力依然較大，但在產區臨近停割期以及中美貿易關系初露緩和跡象的支撐下，未來膠價跌勢將趨緩，只是依然缺失反彈機會，預計滬膠1901合約會在11000—11500元/噸構筑新的振蕩整理平臺。