12月下旬，隨著今年橡膠四輪收儲計劃落下帷幕，美聯儲提前縮減量化寬松規模和中國式“錢荒”再度襲來，滬膠承壓連續下挫，主力1405合約未能有效突破60日均線和20000元/噸一線的壓力。而且，在全球天然橡膠供應過剩、中國天然橡膠進口爆增和庫存快速攀升的背景下，滬膠主力1405合約在弱勢格局之下“不破難立”，或將跌破18000元/噸一線的重要支撐。

“黑天鵝事件”沖擊波未消散

目前，滬膠走勢仍然處在“量化寬松縮減”和“錢荒”兩大黑天鵝事件的利空陰影之下。2014年伊始，美聯儲將逐漸減少每月購買資產規模，從850億美元削減至750億美元，超出市場此前預期的從3月份開始退出量化寬松。而量化寬松政策逐步退出將會減少美國國內貨幣供應，美元將會升值，國際資本回流美國，以中國為首的新興市場經濟體無疑首當其沖。近期，在央行SLO和逆回購的操作下，國內金融市場恐慌情緒暫時緩解，但是中國“錢荒”問題并未得到根本性解決，短期利率大起大落，中長期利率依然不斷攀升，其中3個月以上的SHIBOR利率仍在攀升。此外，中國經濟重新陷入低迷，實體企業信心不足。數據顯示，11月份，中國工業增加值增速繼續下降至10.0%，社會用電量增速繼續大幅降至8.45%，發電量增速也大降至6.77%，12月份匯豐PMI預覽值降至50.5%。

進口爆增令橡膠過剩加劇

10月中旬中泰兩國總理會談后，中國從泰國進口了更多的天然橡膠。11月，中國進口天然橡膠（包括膠乳）總量飆升至27萬噸，創出十多年來的新高，前11月中國天然橡膠進口量達213萬噸，累計同比增速大增至8.2%；合成橡膠進口量增加至13.54萬噸，前11月合成橡膠進口量達到138.71萬噸，累計同比增長5.4%。相應的，11月份泰國橡膠出口量猛增35%，達到340,497噸。TheRubberEconomistLtd.的報告顯示，由于橡膠產出增速大于消費，2014年全球天然橡膠過剩規模或將擴大，過剩規模或由2013年的33.6萬噸攀升至36.6萬噸。其中，2014年全球橡膠消費規模或擴大3.1%至1159.9萬噸，低于此前預估的4.1%；全球橡膠產量將攀升3.3%至1196.5萬噸，高于之前預期的3%。

庫存回升令膠價承壓較重

10月底以來，中國天然橡膠現貨庫存見底，拐頭快速上升，截至2013年12月中旬青島保稅區橡膠總庫存不斷上漲至28.27萬噸，其中天然橡膠增加至14.80萬噸。12月27日上海期貨交易所天然橡膠倉單庫存繼續攀升至122620噸，總庫存大增至174498噸，均創出歷史新高。與此同時，日本橡膠庫存也呈現出見底快速回升的態勢，截至12月20日日本港口橡膠庫存快速上升至11965噸，達到六個月以來最高水平。