盡管2016年農(nóng)產(chǎn)品期貨的表現(xiàn)沒(méi)有黑色系那么“耀眼”，但同樣備受市場(chǎng)關(guān)注。經(jīng)歷了三年熊市后，今年油脂價(jià)格從底部逐漸回升，而豆油、棕油、菜油漲幅均達(dá)到30%-40%，上半年漲幅一度高達(dá)50%，下半年則主要以振蕩回落為主。此外，相比往年，今年大豆、玉米也較為活躍，出現(xiàn)了一些投資機(jī)會(huì)。
　　當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注，2017年農(nóng)產(chǎn)品是否會(huì)成為下一個(gè)投資風(fēng)口?
　　為此，華爾街見(jiàn)聞和對(duì)沖研投聯(lián)合舉辦了“遇見(jiàn)2017·大宗商品最佳投資策略”分享會(huì)。周三，“油脂油料&玉米淀粉”專(zhuān)場(chǎng)邀請(qǐng)了多位在農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)深耕多年的嘉賓——邦成糧油總經(jīng)理蔡能斌、遠(yuǎn)大物產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)張一帆、中紡油脂糧貿(mào)部研發(fā)主管劉國(guó)良、豫商物產(chǎn)總裁馬法凱，來(lái)談?wù)?017年農(nóng)產(chǎn)品行情將如何走。

　　油脂油料

　　邦成糧油總經(jīng)理蔡能斌表示，明年上半年仍看好農(nóng)產(chǎn)品，特別是看好油脂。從短期來(lái)看，豆油去庫(kù)存，棕櫚油漲庫(kù)存，明年上半年仍看好棕櫚油。
　　從全球油脂庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看，可以看到全球的消費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。而全球油脂供應(yīng)偏緊是一個(gè)大的格局。
　　從棕櫚油來(lái)看，蔡能斌稱(chēng)，明年全球棕櫚油庫(kù)存仍將維持在一個(gè)較低的水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存水平可能在明年5月達(dá)到最低。而隨著棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)，庫(kù)存開(kāi)始重建，但可能要到明年7月以后。庫(kù)存重建可能需要一個(gè)更長(zhǎng)的過(guò)程。因此，減產(chǎn)可能是短期的，但產(chǎn)量對(duì)庫(kù)存的恢復(fù)、重建則是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。
　　他指出，棕櫚油的減產(chǎn)對(duì)全球油脂庫(kù)存下降影響比較大，但增產(chǎn)對(duì)庫(kù)存修復(fù)仍需時(shí)間，而近期原油的減產(chǎn)對(duì)價(jià)格實(shí)行了一個(gè)支撐。
　　蔡能斌認(rèn)為，從菜油目前的整體情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)菜油是一個(gè)長(zhǎng)期看好的格局。首先，國(guó)內(nèi)拋出菜油轉(zhuǎn)基因的概念，市場(chǎng)預(yù)計(jì)后期國(guó)產(chǎn)菜籽減產(chǎn)，供應(yīng)比較小。其次，拍賣(mài)出的很多的菜油也是緩慢消費(fèi)的過(guò)程，不像大家前期所預(yù)期的——很多菜油拍賣(mài)完以后對(duì)盤(pán)面有交割壓力，而現(xiàn)在其實(shí)從拍賣(mài)成交的菜油來(lái)看，如果去現(xiàn)貨銷(xiāo)售，可能利潤(rùn)更高。
　　他表示，因菜籽壓榨質(zhì)量很好，明年上半年的菜籽進(jìn)口量將顯著增加。預(yù)計(jì)明年一季度的菜籽進(jìn)口較今年一季度約增加40多萬(wàn)噸。
　　就國(guó)內(nèi)的豆粕而言，蔡能斌表示，國(guó)內(nèi)豆粕將隨著美豆振蕩，但盤(pán)面占比一般，更多的是通過(guò)消費(fèi)良好支撐它現(xiàn)貨價(jià)格通過(guò)級(jí)差修復(fù)。還有就是關(guān)注房地產(chǎn)調(diào)控等相關(guān)政策的影響，但目前可能資金還是偏緊一些，春節(jié)以后會(huì)關(guān)注在資金調(diào)整變化的情況下，消費(fèi)小幅下降會(huì)不會(huì)對(duì)油脂有影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，在通脹和人民幣貶值預(yù)期的背景下，商品市場(chǎng)仍是趨漲。不過(guò)，由事件驅(qū)動(dòng)的急跌，仍是尋求買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
　　遠(yuǎn)大物產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)張一帆闡述了2016年美豆行業(yè)的以下幾個(gè)階段:
　　第一階段：2016年3、4月，從巴西雷亞爾升值開(kāi)始，雷亞爾和CBOT大豆之間的相關(guān)性在這兩個(gè)月達(dá)到80%以上。
　　第二階段：今年4-5月，阿根廷洪澇，整個(gè)行情開(kāi)始上升。
　　第三階段：5月開(kāi)始，5月有一天美盤(pán)的大豆和豆粕是接近漲停，市場(chǎng)從南美轉(zhuǎn)移到北美，奠定了一個(gè)上漲的基礎(chǔ)。
　　第四階段：5-6月，美國(guó)干旱。6-8月是美國(guó)大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期，6月降水大幅低于歷史均值，造成大豆最終的上漲。
　　第五階段：7-9月，美國(guó)降水高于預(yù)期，開(kāi)始收割。因大豆+玉米的出口高于歷史任一時(shí)期的，當(dāng)時(shí)有可能會(huì)出現(xiàn)裝運(yùn)問(wèn)題。但其實(shí)運(yùn)費(fèi)一直處于歷史較低位。大豆價(jià)格未上升，一直下降，直到10月。
　　第六階段：10月后，開(kāi)始了收割低點(diǎn)的反彈。10月之后美豆上漲，目前定義為一個(gè)非基本面因素的上漲。
　　張一帆強(qiáng)調(diào)了氣候模式，今年出現(xiàn)很明顯的厄爾尼諾天氣的時(shí)候，實(shí)際上北美天氣相當(dāng)完美。但厄爾尼諾天氣體現(xiàn)在阿根廷，可以看到阿根廷目前的播種進(jìn)度為歷史最慢，較慢的播種進(jìn)度縮短了作物的生長(zhǎng)時(shí)間，也就是阿根廷未來(lái)進(jìn)入到1月大豆生長(zhǎng)關(guān)鍵期的時(shí)候，可能會(huì)面臨更多的單產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，巴西不存在這樣的問(wèn)題，巴西靠近熱帶降雨較多。

　　張一帆總結(jié)道：

　　對(duì)于美國(guó)大豆而言，現(xiàn)在并不是一個(gè)傳統(tǒng)上漲的季節(jié)。從基本面角度來(lái)看，沒(méi)有任何上漲的動(dòng)力，而它更多的上漲動(dòng)力來(lái)自于一個(gè)更大的邏輯，即全球通脹或一個(gè)宏觀的邏輯，這種邏輯如果在1月時(shí)不能真實(shí)地匹配到阿根廷價(jià)格上漲，那么在這期間，仍可能會(huì)碰到持續(xù)振蕩。

　　玉米&淀粉

　　中紡油脂糧貿(mào)部研發(fā)主管劉國(guó)良指出，中國(guó)玉米市場(chǎng)正處在一個(gè)政策變革的初期，臨儲(chǔ)政策剛剛被取消，同時(shí)產(chǎn)量出現(xiàn)一定下降，需求可能轉(zhuǎn)好。
　　因1.25億噸的臨儲(chǔ)取消，市場(chǎng)看空十一之后的新糧價(jià)格，顯得十分悲觀，但十一之后，玉米現(xiàn)貨和期貨價(jià)格均出乎意料大幅反彈，原因何在?
　　劉國(guó)良認(rèn)為，10-11月玉米價(jià)格意外反彈，原因在于，此前市場(chǎng)預(yù)期十一之后東北玉米大量上市，對(duì)這個(gè)售糧進(jìn)度有一定的誤判。過(guò)去三年，東北售糧進(jìn)度都比較提前，因?yàn)榫蘖康呐R儲(chǔ)將東北的售糧進(jìn)度提前了。但今年臨儲(chǔ)取消，十一之后上市進(jìn)度則不及預(yù)期，這是根本的原因。另外，次要原因是天氣及物流原因。因降雨太多，黑龍江和吉林收割延遲了半個(gè)月;9月21日的汽運(yùn)限載量造成費(fèi)用大增，運(yùn)力下降，運(yùn)輸周期延長(zhǎng)。
　　劉國(guó)良表示，新進(jìn)玉米上市后價(jià)格下跌，農(nóng)民賣(mài)糧難的問(wèn)題正在被延遲，但并沒(méi)有化解。東北售糧壓力充分釋放之前現(xiàn)貨價(jià)格難免下跌，預(yù)計(jì)春節(jié)之后3-4月份會(huì)把現(xiàn)貨價(jià)格砸出一個(gè)深坑來(lái)。
　　另外，從2016、2017年的國(guó)內(nèi)玉米平衡表來(lái)看，劉國(guó)良指出，供需是有缺口的，因此現(xiàn)貨價(jià)格在明年春節(jié)后跌出一個(gè)坑來(lái)之后，可能會(huì)有一個(gè)非常大幅的反彈。他稱(chēng)：
　　2017年，做多做空應(yīng)該都會(huì)有機(jī)會(huì)，但需注意節(jié)奏。可能2017年做多的機(jī)會(huì)更大，但需耐心等待，不能操之過(guò)急，預(yù)計(jì)機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)在明年4月之后。
　　淀粉方面，劉國(guó)良表示，從供給端來(lái)看，淀粉需求有顯著的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方面可能有遺漏的可能性，現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌之后，低價(jià)可能會(huì)催生新的需求。后期如果淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，跌到一定程度的話(huà)，是不是能催生新的需求，仍存不確定性，還需一邊走一邊看。
　　他稱(chēng)：
　　由于新產(chǎn)能和恢復(fù)的僵尸產(chǎn)能增加，目前產(chǎn)需仍是過(guò)剩的，每天的產(chǎn)量還是大于需求量，這應(yīng)該是市場(chǎng)目前最核心的一個(gè)問(wèn)題。
　　高利潤(rùn)下滿(mǎn)開(kāi)工會(huì)長(zhǎng)期維持，庫(kù)存會(huì)不斷增長(zhǎng)，而且?guī)齑娴脑鲩L(zhǎng)肯定是量變到質(zhì)變的過(guò)程，淀粉的現(xiàn)貨價(jià)格整體還是應(yīng)該是一個(gè)下行的趨勢(shì)，淀粉的加工利潤(rùn)可能也沒(méi)法長(zhǎng)久地維持。
　　淀粉庫(kù)存數(shù)據(jù)和價(jià)格的關(guān)系，兩者相關(guān)性并不是特別強(qiáng)，這個(gè)只能參考，不能過(guò)分依賴(lài)庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)判斷現(xiàn)貨或者期貨的價(jià)格。