上周二開始，期市的“甲醇熱”出現退潮跡象，多頭心生忌憚，凈多持倉持續回落。在利多因素透支完畢以后，甲醇期價料將回歸下跌趨勢。

多頭撤兵

為了提示投資者注意風險，鄭商所于12月9日發布甲醇市場風險提示函，在心理層面給“短線資金”敲響了警鐘。鑒于以往經驗來看，暴漲暴跌的商品在受到交易所風險提示函以后，一般繼續演繹極端行情的概率較低，且短期獲利豐厚的頭寸也存在規避政策風險，盡早離場的需要。從甲醇期貨多空持倉表現來看，在鄭商所發布風險提示函當日，1405合約前20位主力席位凈多頭寸一度高達近5000手，而截至昨日，該凈多頭寸已然變成凈空頭寸787手，暗示空頭力量已成為甲醇期貨主導勢力。

供應端優勢弱化

依托中東和東南亞地區甲醇生產裝置集中檢修的機遇，自今年7月開始，國外甲醇市場報價便一路走高，并與我國港口地區甲醇價格形成巨大升水價差。在港口存在套利空間的情況下，不僅誘發國內低價甲醇積極出口，而且相當數量的進口甲醇也未能轉銷內地，轉而參與轉口套利貿易，進而造成內地甲醇現貨資源更加緊張。

不過，隨著國內甲醇期現價格快速上漲，國內外價差水平已迅速收斂。目前CFR東南亞報價與國內甲醇價差較前期顯著縮小，未來將對出口和轉口貿易產生抑制作用，從而增加內陸甲醇供應量，緩解供應端偏緊的現象。與此同時，伊朗核談判取得積極進展，已開始向原先簽訂長約的中國買家補充甲醇貨源，預計會在12月底先進口6萬噸，大規模貨源集中到港景象將在明年1月初呈現。此外，馬來西亞、文萊和印尼共計330萬噸甲醇裝置會在12月下旬陸續恢復運行，明年1月中旬以前向中國供貨。換言之，甲醇1401合約到期交割時會有充足的貨源，未來甲醇供應端偏緊優勢會隨之消散，支撐甲醇上漲的源動力已然出現衰竭跡象。

下游產業處在轉型期

除了供應端偏緊因素外，市場寄予甲醇新興需求產業過高預期也是推動本輪行情的另一個因素。雖說近幾年，替代燃料（甲醇汽油、煤改氣取暖）和替代石化原料領域（煤制烯烴、煤制芳烴）對甲醇的需求異軍突起，并被市場強烈看好。但就眼下而言，新興產業對甲醇的消費占比依然較小，而傳統領域（甲醛、二甲醚和醋酸）還是占據著半壁江山。據統計，截至今年10月底，全球甲醇下游消費結構當中，傳統領域占比超過53%，而新興產業占比僅有20%左右。預計明后兩年，新興產業仍將處于起步階段，還無法替代傳統消費成為拉動甲醇需求的主力軍。而今年以來，傳統領域需求產能投放力度偏弱，部分還出現負增長現象，這直接打擊了甲醇消費增長預期。盡管甲醇新興需求產業發展前景喜人，但眼下還無法填補傳統領域造成的空缺。可以說，甲醇下游需求產業正處在轉型期，未來兩年需求增長將面臨青黃不接的尷尬處境。因此，市場存在過度看好甲醇需求增長之嫌。

目前國內甲醇生產裝置平均利用率僅為50%左右，面對十年一遇的巨大利潤空間，后期煤制甲醇企業開工率將快速提高，加之部分前期檢修企業也會重啟裝置，屆時甲醇貨源緊張局面會得到有效緩解。面對供應端優勢消散，而產能過剩等負面因素燃起，供需失衡預期將迫使甲醇期價重新踏上下跌征途。